Reforma de la Directiva de derechos de los accionistas

En el mes de marzo de 2017 se han producido avances determinantes en las instituciones europeas con vistas a la reforma de la  Directiva 2007/36/CE, de 11 de julio de 2007 sobre el ejercicio de determinados derechos de los accionistas de sociedades cotizadas. Ha quedado aprobada la Directiva por la que se modifica la Directiva 2007/36/CE en lo que respecta al fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas. Además de la publicación de determinados documentos por parte de la Comisión y del Parlamento europeo explicando el alcance de la nueva Directiva, el texto de ésta, resultado de la codecisión entre el Parlamento Europeo y el Consejo se aprobó con fecha 23 de marzo de 2017. Se avecina…

Inversores v consejeros delegados

Encuentro un nuevo motivo para volver sobre el tema del activismo de los llamados inversores institucionales. Lo hago al hilo del reportaje que incluía en su reciente edición del fin de semana Expansión (v. “Icahn y Peltz extienden la rebeldía inversora”, edición en papel, sábado 22 de octubre de 2016, pp. 4 – 5) y en donde describía la tendencia creciente por la que una serie de inversores vienen a desarrollar lo que la información califica como “rebeldía inversora”. Los datos de la información parecen estar tomados de estudios elaborados por la consultora FTI Consulting y lo que ponen de manifiesto de una manera más general es lo que sabemos a través de los distintos episodios que reflejan la discrepancia…

Warren contra White: la información bursátil y la política legislativa

En fechas recientes encontré en The Wall Street Journal un titular llamativo: “Elizabeth Warren to Obama: Fire SEC Chief Mary Jo White”. Son varios los factores de atracción. Parto de la introducción que a este hecho dedica la crónica del Financial Times: el episodio supone que la rama más a la izquierda del Partido Demócrata presione al Presidente para que destituya a uno de sus nombramientos más recientes (v. Jopson, B., “Warren wants SEC head fired for ‘undermining’ administration”, Financial Times, edición en papel, 15-16 de octubre de 2016, p. 2).   La principal protagonista de la noticia es la hoy Senadora Elizabeth Warren, anteriormente Profesora de la Harvard Law School, a la que he dedicado alguna entrada precedente, como…

Legislación de OPAs y activismo accionarial

Leí en una edición veraniega del suplemento Negocios la columna de John Foley titulada “Los accionistas británicos se mueven”. Siempre son sugerentes las historias que revelan un activismo de accionistas en sociedades cotizadas, más aún cuando lo que se viene a relatar es cómo en los mercados británicos ha sido la actuación de un determinado fondo de inversión la que ha llevado a que las ofertas de adquisición formuladas sobre dos sociedades distintas en las que el mismo fondo había invertido, registraran una notable mejora en la contraprestación ofrecida.   En realidad, la crónica apunta a un aspecto relevante en ese tipo de ofertas y que pasa por admitir que el oferente se reserve o tenga reconocida legalmente la oportunidad…

Retribución a la francesa: ¿Votación vinculante de la junta?

La prudencia recomienda no aburrir a los lectores con el tema de la retribución de los administradores. He tratado de ser prudente ante la sucesión de noticias que relatan lo que algunos medios vienen describiendo como la primavera de los accionistas. Cada semana aparecen noticias de enfrentamientos en juntas generales por la retribución del primer ejecutivo. No se trata tanto de la recuperación o revitalización del poder de control societario que a los accionistas concede la titularidad del capital, como de la expresión de un descontento que se expresa en la votación del informe anual de retribuciones. Han sido repetidas las noticias que relatan el desencuentro que se produce entre los accionistas y los administradores en distintas sociedades cotizadas europeas,…

Seminario sobre la reforma de la Directiva de derechos de los accionistas

Dentro del programa de actuación de la Comisión Europea en relación con el Derecho de sociedades, ha venido ocupando un lugar destacado la revisión o reforma de la Directiva 2007/36/CE, de 11 de julio, sobre el ejercicio de determinados derechos de los accionistas de sociedades cotizadas. La Directiva citada ya motivó distintas contribuciones ante su incorporación a los distintos ordenamientos nacionales. Cabe citar aquí el libro AA.VV., “Los derechos de los accionistas en las sociedades cotizadas”, (N. Abriani/J. M. Embid), Valencia 2011, 441 páginas.   Cuando nos encontramos ya ante los últimos trámites para la definitiva aprobación de la “Directiva por la que se modifica la Directiva 2007/36/CE en lo que respecta al fomento de la implicación a largo plazo…

La AP de Madrid sobre la acción de reembolso de retribuciones indebidas

En numerosas entradas me he ocupado de la retribución de los administradores. Un tema que presenta varios problemas y que ofrece materiales variados que ponen de manifiesto la actualidad y litigiosidad que comporta. Estamos en el camino hacia la aplicación por nuestros Tribunales de la nueva regulación introducida en esta materia por la Ley 31/2014, de 3 de diciembre, de modificación de la Ley de Sociedades de Capital (LSC) para la mejora del gobierno corporativo.   Aunque se ocupaba de la legislación derogada, la SAP Madrid (Sección 28ª) de 22 de diciembre de 2015 (JUR 2016/37589), presenta dos motivos de interés. El primero, lo constituye la exposición de lo que ha sido la doctrina jurisprudencial aplicada a la retribución de…

Acciones de reembolso de retribución variable indebida

Como una de las formas para hacer frente a los riesgos y abusos inherentes a ciertas formas de retribución variable, la Ley Sarbanes-Oxley introdujo en su sección 304 una previsión referida a las llamadas “acciones de reembolso” o “clawback”, destinadas a permitir a una sociedad cotizada reclamar de sus consejeros ejecutivos o ex consejeros ejecutivos el reembolso de determinadas formas de retribución variable. Si esa retribución se pagó sobre la base de los resultados o la evolución patrimonial reflejados en las cuentas anuales o en la información financiera y, dentro del mismo ejercicio o en uno posterior, por inexactitudes o falsedades se procediera a la reformulación o revisión de aquellas cuentas anuales o información financiera, respectivamente, se abre la puerta…

En torno a la sociedad cotizada

Acierta el Profesor Jorge Miquel al incluir en su blog una entrada que reproduce la llamada de atención que el semanario The Economist hizo sobre la realidad actual de las (grandes) empresas. Lo hace porque así nos recuerda lo obvio: que el Derecho mercantil no puede ignorar lo que está pasando, que es un Derecho vivo y que cada día nos topamos con hechos que evidencian situaciones que nuestras leyes no han previsto.   Una de la causas de ese lamentable alejamiento puede radicar en la inadaptación de algunos de los principios en que se basa la ordenación de las sociedades cotizadas y la realidad por la que transitan las relaciones esenciales en torno a ellas: las que establecen los…

El presidente ejecutivo, de nuevo

Han sido varias las ocasiones en las que por motivos distintos he prestado atención a la coincidencia en una misma persona de los cargos de presidente del consejo de administración y primer ejecutivo de la sociedad (presidente ejecutivo). En la mayoría de las ocasiones han sido los debates producidos en el seno de empresas concretas las que me han permitido hacerme eco de las posiciones a favor o en contra de esa coincidencia o de la separación de ambos cargos. Pueden encontrarse referencias aquí, aquí, aquí y aquí.   En esta oportunidad el supuesto lo ofrece la celebración a finales del pasado mes de septiembre de la junta general de Bank of America y la aprobación de la continuidad de…