Gastos políticos y transparencia bursátil

Los Profesores Lucian A. Bebchuk y Robert J. Jackson publicaron un artículo en el DealBook del New York Time titulado: “Hindering the S.E.C. From Shining a Light on Political Spending”. No cabe ninguna duda de que es una rúbrica provocadora porque viene a sugerir que hay un impedimento hacia la transparencia, que pretendía fomentar la autoridad supervisora de los mercados de valores estadounidenses con respecto a los gastos o subvenciones con finalidad política que pudieran llevar a cabo las sociedades cotizadas presentes en esos mercados. La historia de este caso se remonta al año 2010 y a hechos de los que ha quedado algún rastro en este blog a través de sucesivas entradas. La inicial vino provocada por la Sentencia…

Aplicación MiFID II-MiFIR

Hablar de la complejidad de la legislación aplicable a los mercados financieros no es recurrir a un tópico, como lo prueba la nota-resumen que ha publicado la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) sobre la reunión celebrada el mes pasado y cuya gestación y finalidad explican sus antecedentes:   “Los representantes de AEB y CECA solicitaron a la dirección de la CNMV la creación de un mecanismo continuado de diálogo entre el supervisor y la industria a fin de abordar conjuntamente las dudas interpretativas y otras cuestiones que se pudiesen plantear con motivo de la aplicación, en enero de 2017, de la nueva normativa MiFID II y MiFIR.   Como respuesta a esta solicitud y con objeto de hacer…

Derogado el Reglamento de Bolsas de 1967

Estamos en una fase de aprobación de la nueva regulación aplicable a nuestros mercados de valores en la que confluye el Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores con otras disposiciones reglamentarias cuyo origen principal es la adaptación al ordenamiento europeo. Dentro de esta reciente legislación destaca por su contenido el Real Decreto 878/2015, de 2 de octubre, sobre compensación, liquidación y registro de valores negociables representados mediante anotaciones en cuenta, sobre el régimen jurídico de los depositarios centrales de valores y de las entidades de contrapartida central y sobre requisitos de transparencia de los emisores de valores admitidos a negociación en un mercado secundario oficial. Es una norma con incidencia sobre alguno de los aspectos fundamentales del…

Manual de Derecho del Mercado Financiero

No faltan razones para afirmar que el Derecho mercantil es un Derecho en crisis dada la permanente mutación de las normas fundamentales que lo integran. En pocos ámbitos de la regulación aplicable a los mercados empresariales está tan justificada esa afirmación como cuando se refiere al Derecho bancario y al del mercado de valores. Lograr una visión de conjunto de las normas ordenadoras de cada uno de esos mercados es difícil por la ya apuntada rotación de normas y también porque en algunas de ellas parece primar un criterio de estricta oportunidad, echándose de menos un planteamiento sistemático. Intentar una exposición del estado de nuestro Derecho vigente, es una labor de considerable complejidad.   Las dificultades apuntadas no han disuadido…

Publicación del Proyecto del futuro texto refundido de la LMV

Quienes hayan seguido y estudiado en los últimos años las reformas de la legislación mercantil son conscientes de que afrontamos una fase de refundición, es decir, de aprobación por el Gobierno actual o por el que le suceda, de los Textos Refundidos de importantes normas que vertebran el ordenamiento mercantil. Una de esas normas es la Ley del Mercado de Valores (LMV). Sus cambios han sido muchos y relevantes. En la mayoría de las ocasiones, como consecuencia de la incorporación obligada de disposiciones europeas. Desde la versión inicial de 1988 a la actual, no sólo se ha ampliado sensiblemente el número de sus disposiciones, sino que la norma reclamaba una genuina labor de armonización.   El Ministerio de Economía y…

¿Es razonable ampliar la periodicidad de la información financiera?

Otra entrada que tiene su origen en lecturas veraniegas. Me topo con un titular (en realidad, son dos) en The Wall Street Journal que me llama la atención: Time to End Quarterly Reports, Law Firm Says Wachtell Lipton argues the ritual distracts companies from long-term results. El interés de la noticia comienza por su protagonista, al que cita el subtitular: el Despacho Watchell Lipton goza de una reconocida posición como uno de los principales actores y asesores en la escena corporativa estadounidense e internacional. Su socio y fundador Martin Lipton es autor de trabajos de consulta obligada para entender muchos aspectos del funcionamiento del gobierno corporativo y de las sociedades cotizadas estadounidenses.   El segundo motivo de interés tiene que…

Tienes un e-mail … ¿que afecta a la cotización?

Invita a la reflexión el interesante planteamiento que en su crónica de El Español proponía Rubén Lapetra sobre lo acaecido en torno a la evolución de la cotización bursátil de las acciones de Apple. El título de la información expone lo acaecido: Un email de Cook a la CNBC lleva a Apple del crash (-13%) a subir en bolsa. En un día en el que las noticias relativas a los problemas de la Economía china tenían efectos directos y negativos en la cotización de no pocas empresas con presencia y arraigo en ese mercado –Apple incluida- su CEO decidió remitir un email a una figura televisiva influyente. Transcribo el relato de Lapetra:   “De forma insólita, Cook ha ignorado los…

Una guía de ESMA sobre derivados

Sobre los derivados han corrido en los últimos años ríos de tinta de quienes han tratado de denunciar su uso y comercialización masivos y explicarlos como uno de los productos más nocivos para la estabilidad del sistema financiero. Han corrido también ríos de tinta como consecuencia de la actividad normativa proyectada sobre ese tipo de operaciones. En relación con esto último, una de las normas fundamentales en el plano internacional es el Reglamento 648/2012 de 4 de julio de 2012 relativo a los derivados extrabursátiles, las entidades de contrapartida central y los registros de operaciones (conocido por el acrónimo EMIR), que se ha visto completado por otras disposiciones aprobadas desde entonces. Los derivados son un producto financiero complejo, característica que…

Información financiera periódica: Proyecto de Circular

Como es conocido, una de las principales consecuencias de la condición de sociedad cotizada es el deber de elaborar y difundir oportunamente distintos tipos de información financiera periódica. La Circular 1/2008, de 30 de enero, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) establecía los modelos de información periódica a los que debían ajustarse las cuentas anuales resumidas, individuales y consolidadas de las sociedades cotizadas, al igual que el informe de cuentas semestral, declaraciones de gestión intermedias y, eventualmente, el contenido de los informes financieros trimestrales. Modificando esta Circular, el pasado 18 de mayo la CNMV presentó el Proyecto de nueva Circular que sometió a los comentarios de las personas y entidades interesadas, que deberán presentarse antes del próximo…

Notificación de participaciones significativas: Reglamento Delegado

Dentro de la información que afecta a toda sociedad cotizada, el conocimiento de sus participaciones significativas es un elemento imprescindible para asegurar el cumplimiento de no pocos deberes contenidos en la legislación del mercado de valores, que tienen como presupuesto el conocimiento de la estructura del capital de la sociedad y la determinación del control. En relación con la comunicación de participaciones significativas, que ahora se denominan participaciones importantes, se publicó ayer en el Diario Oficial de la Unión Europea el Reglamento Delegado 2015/761 de 17 de diciembre de 2014, que completa la Directiva 2004/109/CE. Lo que hace ese Reglamento es determinar cómo opera el deber de notificación de la adquisición o cesión de participaciones importantes en determinados supuestos. En…